在研究公司財報時，營收 (Revenue) 和 EPS (Earnings Per Share) 是衡量一家公司 經營績效與獲利能力 的基石，它們告訴您公司「過去」的經營成果，但其實有一個被埋在財報裡、卻往往能 提前揭露特定公司成長動能 的重要數字 —— 那就是藏在資產負債表裡的 合約負債（Contract Liabilities）。
什麼是「合約負債」？為什麼它很重要？
合約負債（又稱預收帳款）代表公司已經先收了客戶的錢，但還沒交付產品或服務。這通常意味著：
- 公司已經拿到訂單，只是還沒入帳成營收
- 未來一到四季可能會有可觀的營收成長
- 如果數字快速上升，往往就是「未來生意要爆發」的訊號
因此，觀察合約負債變化，也許可以比觀察營收或 EPS 更早一步洞察公司未來的成長潛力。
傳統財報分析的痛點
富果團隊觀察到，多數投資人雖然理解「合約負債」的重要性，但仍面臨三大障礙：
1️⃣ 趨勢解讀成本高
過去投資人想分析一家公司的合約負債走勢，你必須：
打開財報 → 手動找出數字 → 輸入 Excel → 自行畫圖。
不僅耗時，還容易出錯。
💡 合約負債卡片 直接幫你完成這些步驟，用圖表呈現成長趨勢，能一眼看出「營收潛在成長」的變化方向。
2️⃣ 難以判斷數據是否有足夠的影響力
合約負債增加，不代表公司就一定會成長。
投資人還需要搭配公司 資產、股本、存貨 等多面向數據，判斷這個成長是否有足夠的影響力。
💡 合約負債卡片 可顯示合約負債佔股本或資產比例、幫助你快速判斷成長是否具有「實質影響力」。
3️⃣ 缺乏產業比較視角
單看一家公司的合約負債，可能看不出它在產業裡的位置。
但若能同時比較同業，就能知道這家公司的成長是「個別表現突出」還是「整個產業都在擴張」。
💡 富果的特色在於多個股的資訊比較，你可以相當容易地將多家公司進行合約負債比較，幫助你快速掌握產業趨勢與競爭優勢。
如上圖所示，廠務族群（漢唐、亞翔、聖暉、洋基工程）自 2025 年第ㄧ季起，合約負債皆呈現明顯成長，整個族群的合約負債呈現較高的成長動能，顯示整個族群的「接單能見度」顯著提升。
而根據上圖的營收卡片驗證，可以看到整體族群的營收年增率（YoY）與月增率（MoM）逐步反映出先前合約負債的增長。整體來看，廠務族群的營收動能正逐步兌現前期的合約負債增長，這意味著先前預收的款項（合約負債）正持續轉換為實際營收。
合約負債卡片如何幫助你進行投資決策？
利用這張卡片，您可以透過三個核心決策步驟：
步驟 1：評估增長是否具有足夠「影響力」
單看一個數字的增長還不夠，您需要知道這個增長對公司整體來說是否「夠份量」。我們提供兩個關鍵的相對指標：
| 評估維度 | 指標名稱 | 解讀意義 | 如何判斷影響力？ |
|---|---|---|---|
| 公司體質 | 合約負債佔資產比例 | 衡量公司有多少比例的資產是客戶預付的「未來承諾」。 | 比例愈高，且季增長愈大，代表訂單動能對公司整體規模來說越有影響力。 |
| 股東價值 | 合約負債佔股本比例 | 衡量公司收到的預付款，相對於股東投資的淨值有多高。 | 比例愈高，且季增長愈大，代表未來的營收轉換，對股東價值回報的潛在拉動效應越強。 |
透過上述提及的「佔資產比例」或「佔股本比例」，幫助您快速確認這個利多訊號是否「夠份量」。
當比例顯著提升，代表這個訊號值得您投入資源深入研究。
步驟 2：預判未來營收成長動能
- 健康訊號： 當合約負債的絕對值和成長率都呈現持續且顯著的上升趨勢時，代表公司接單動能強勁，為未來的營收成長打下堅實基礎。
- 操作優勢： 您不必再手動從財報中撈取數據，卡片讓您一眼看出成長趨勢。
步驟 3：透過訂單與生產的平衡驗證業務健康度
特別是針對製造業，同時觀察合約負債與存貨的趨勢圖，能判斷業務的健康狀態：
- 決策步驟： 觀察到合約負債和存貨同步健康成長，通常是最佳情境，代表公司：訂單強勁 → 積極備料或生產 → 未來營收成長可期，形成「訂單增長→生產配合」的健康循環。
- 風險訊號： 若合約負債縮減但存貨卻暴增，則需警惕庫存積壓風險。
結論
從合約負債觀察營收變化，就像提前讀到公司的「營收預告」。在市場還沒看到業績前，懂得觀察合約負債的投資人，往往已經提前佈局在成長的起點。
💡給您的應用建議：
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衡量影響力：當合約負債佔資產比超過 5% 時，通常代表此數據已具備實質參考價值。
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確認領先訊號：觀察個股合約負債的季增或年增率，若合約負債持續上升而營收尚未顯著成長，可能意味著未來一至兩季營收潛在爆發，但主要取決於個股及產業特性而異，可以透過個股合約負債的歷史走勢來觀察。
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搭配存貨及營收卡片交叉驗證：當合約負債成長後，搭配營收卡片的成長率變化以及存貨健康度，即可判斷訂單轉換效率與營運執行力。
- 對比產業趨勢：比較同業變化，能辨別「族群中誰更具有競爭力」。
以這個例子來講，10 萬是手錶最原始的價值，所以 10 萬可以理解成手錶的 「淨值」。 但當買家覺得手錶有 50 萬元的價值時， 最後的成交價就會增加，因為這是買賣雙方拔河的結果。50 萬可以理解成現實生活中的「股價」。
