本淨比河流圖 – 富果卡片

▌本淨比是什麼？

本淨比（Price-to-Book Ratio, PB ratio），就是股價相對於每股淨值的比率。本淨比的計算方式，是用股價除以每股淨值（book value），或是市價除以股東權益，代表目前公司市值是淨值的幾倍。

淨值的計算方式為公司的總資產扣除總負債後的價值，也就是會計上的股東權益。雖然字面上，淨值代表的是會計上公司的實際價值，然而清算時不一定真的能以淨值變現所有資產（需要考慮折舊、流動性、以及可買賣性等因素），所以看待一間公司的每股淨值時，需要依據公司的資產品質調整。

要了解本淨比，要先了解股價與淨值的差別。

以這個例子來講，10 萬是手錶最原始的價值，所以 10 萬可以理解成手錶的 「淨值」。 但當買家覺得手錶有 50 萬元的價值時， 最後的成交價就會增加，因為這是買賣雙方拔河的結果。50 萬可以理解成現實生活中的「股價」。

▌本淨比代表的意義是什麼？

本淨比最直接的理解方式，是需要用多少錢購買「一單位淨值為一元」的股票。一般而言，使用本淨比時會用 1 （也就是當市值等同淨值）做為一公司是否具有投資價值的分界。

因此，我們也可以說：本淨比是用來評估公司現在的股價到底偏離公司的淨值多少。

當股價淨值比 < 1，代表股價低於最近一期會計師核閱的淨值：這時要去思考的是為什麼這間公司的股價會比其淨值低，是一時的現象，還是過去長期都是如此，反之亦然，而千萬不能單以本淨值大小進行投資判斷。

例如在特定產業中的公司其本淨比不一定會回歸到 1，而是因產業特性成為常態，通常是因為這些公司的淨值組成成本中，有太多可能沒有真實價值的資產，或是流動性很差的資產。舉例來說，在金融業中的壽險業及證券業，筆者即觀察到許多標的本淨比長期低於 1，因此運用本淨比時需要搭配產業特性進行判斷。

▌本淨比越低越好嗎？

還是需要注意幾個重點—

1. 公司的獲利能力
   如果這間公司的管理與盈利狀況不好，公司持續虧損，影響淨值越虧越小，股價偏低，久而久之這張股票只會越來越沒價值
   
2. 淨值的代表性
   淨值，是把公司的資產扣除掉負債後的價值，而資產包括現金、存貨、土地、機器設備…等。
   假設今天公司用 200 萬元買進一臺機器設備，在會計認列時，會寫上資產就計入200萬元，但實際上如果把這臺機器設備轉賣的話，可能無法賣到這麼高價（需要考慮機器折舊、流動性、以及可買賣性等因素），所以在看一間公司的每股淨值，還要考量這間公司的資產品質。
   因為一般公司會傾向美化他的資產，所以到底這個淨值是不是物有所值，還要檢視公司的資產品質。
   
3. 與相同產業一起比較
   每一檔股票都會因為產業性質不同而有差異，新興產業或流行題材本淨比可能會比較高，或是有一些商業模式是比較輕資產的，不需要用大量機器設備或土地來生財的，其本淨比也會比較高，因此，還是要看產業樣態來使用本淨比，而不是單看絕對值的高低。

而特定產業中的公司其本淨比不一定會回歸到 1，而是因產業特性成為常態，通常是因為這些公司的淨值組成成本中，有太多可能沒有真實價值的資產，或是流動性很差的資產。

本淨比經常用於金融業、重資產產業，也常用於評價景氣循環股，原因是景氣循環股的淨值相對營收穩定。

▌如何使用「本淨比河流圖」卡片？

打開富果首頁，搜尋任意一檔股票，並點選「更多卡片」後加入本淨比河流卡圖。

卡片右側是過去五年的股價移動的範圍，左側為股票過去五年本淨比移動的範圍。

富果將過去五年的資料中，本淨比最低點到最高點間的範圍分成六等份，並以不同的顏色區分。

當線落在綠色範圍內，代表本淨比相對較低，而當線落在紅色範圍，則代表本淨比相對較高。

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